Ожидания потребителей по процентным ставкам в цикле ужесточения денежно-кредитной политики

Jul 21, 2023

Подготовили Евангелос Харалампакис и Вирджиния Ди Нино.

Опубликовано в рамках Экономического бюллетеня ЕЦБ, выпуск 5/2023.

Ожидания потребителей могут помочь в своевременной оценке влияния денежно-кредитной политики на экономическую деятельность. Используя данные исследования ожиданий потребителей (CES), проводимого ЕЦБ, в этой вставке показано: i) степень, в которой ожидания потребителей в отношении процентных ставок по ипотечным кредитам и банковским депозитам скорректировались в соответствии с более жесткой политикой; ii) как различные группы домохозяйств воспринимают ужесточение денежно-кредитной политики; и iii) в какой степени эти изменения повлияли на ожидания домохозяйств относительно их будущих расходов.[1] Это важные элементы в текущей оценке влияния ужесточения денежно-кредитной политики на расходы домохозяйств.

В соответствии с фактической динамикой процентных ставок, ожидания потребителей в отношении процентных ставок возросли. Ожидания по процентным ставкам по ипотечным и сберегательным счетам через 12 месяцев выросли почти на 2,0 процентных пункта и 1,5 процентных пункта соответственно с начала 2022 года (диаграмма A, панель a). Доля респондентов, ожидающих, что получить кредит (любого типа) будет сложнее, с начала 2022 года по октябрь 2022 года неуклонно росла и с тех пор колеблется в районе 30%.

Ожидания домохозяйств относительно процентных ставок и доступа к кредитам

Источник CES.Примечание: последние наблюдения относятся к маю 2023 года.

С июня 2022 года все большая доля респондентов, особенно среди тех, кто имеет ипотеку с регулируемой ставкой (ARM), выступает за более низкие процентные ставки. В июне 2022 года доля респондентов, сообщивших, что более низкие процентные ставки были бы лучшими для экономики их страны, уже превысила долю, выступающую за более высокие процентные ставки (диаграмма B, панель a).[2] Аналогичным образом, осенью 2022 года доля потребителей, которые считали, что более низкие процентные ставки будут лучшими для их собственного домохозяйства, превысила долю, сообщившую, что они предпочитают более высокие процентные ставки. Растущее предпочтение более низким процентным ставкам особенно заметно среди домохозяйств с ипотекой ARM, которые, возможно, более непосредственно страдают от повышения процентных ставок. И наоборот, домохозяйства с ипотекой с фиксированной ставкой (FRM), которые не так подвержены – или, по крайней мере, не так сразу – более высоким процентным ставкам, изменили свое отношение к процентным ставкам гораздо меньше.

Предпочтения домохозяйств в отношении изменения процентных ставок

Источник CES.Примечания: На панели b) показаны результаты для всех домохозяйств, участвовавших в обследовании, а также для домохозяйств с ARM и домохозяйств с FRM. Дополнительную информацию см. также в сноске 3. Последние наблюдения относятся к маю 2023 года.

Между респондентами, имеющими разные виды ипотеки, существуют значительные расхождения в их ожиданиях относительно финансового положения своего домохозяйства. Доля домохозяйств с ARM, сообщающих, что они ожидают возникновения трудностей с выплатой ипотечных платежей в следующем квартале, заметно выросла, особенно в первой половине 2023 года. Напротив, ожидания относительно трудностей с выплатой будущих платежей в целом остались стабильными. среди домохозяйств с FRM.[3] В соответствии с этим расхождением доля домохозяйств с ARM, которые намерены подать заявку на рефинансирование ипотеки в следующем году, увеличилась в первые два квартала 2023 года (диаграмма C), в то время как аналогичная доля домохозяйств с FRM неуклонно снижалась в течение следующего года. тот же период.

Бремя более высоких процентных ставок по типам ипотеки

Источник: CES. Примечание: последние наблюдения относятся к апрелю 2023 года.

Ожидания расходов домохозяйств с ARM более чувствительны к изменениям ожидаемых процентных ставок. В среднем респонденты склонны снижать ожидаемый реальный рост расходов, когда они повышают свои ожидания относительно будущих ставок по ипотечным кредитам (при этом ожидаемый рост расходов падает на -0,05 процентных пункта в ответ на увеличение ожиданий по ипотечным ставкам на 1,0 процентного пункта). Проводя различие между арендаторами, домовладельцами без ипотеки, владельцами FRM и владельцами ARM, эмпирический анализ показывает, что домохозяйства в последней группе ожидают сокращения роста своего потребления в три раза больше, чем среднее домохозяйство среди населения, в соответствует более высоким процентным ставкам домохозяйств с ARM. С другой стороны, ожидаемый рост потребления домохозяйств с FRM, похоже, не зависит от увеличения ожиданий по процентным ставкам (диаграмма D).[4] В целом, результаты CES показывают, что за последний год потребители постепенно учитывали влияние более высоких процентных ставок в своих решениях о расходах, что отражает продолжающееся воздействие ужесточения денежно-кредитной политики на экономическую активность.[5]